CEO Kafi: 'Sau giai đoạn xây nền tảng, Kafi bước vào bài toán tăng trưởng bằng hiệu quả'

Ngày 9-9, 750 triệu cổ phiếu KAI của Công ty CP Chứng khoán Kafi chính thức giao dịch trên UPCoM với giá tham chiếu 15.000 đồng/cổ phiếu. Những phiên đầu, cổ phiếu biến động mạnh trước khi dần tìm vùng giá cân bằng.

Ông Trịnh Thanh Cần, tổng giám đốc Kafi, cho rằng diễn biến của KAI là một tín hiệu cần quan sát nhưng không phải trọng tâm duy nhất. Sau nhiều năm tăng vốn, mở rộng bảng cân đối và hoàn thiện các mảng kinh doanh, bài toán lớn hơn của doanh nghiệp là hiệu quả sử dụng những nguồn lực đã tạo dựng.

* KAI vừa bắt đầu giao dịch trên UPCoM và thị trường đang hình thành cách nhìn đầu tiên về doanh nghiệp. Ông nhìn giai đoạn này như thế nào?

- Ông Trịnh Thanh Cần: Thị trường luôn có cách định giá riêng ở từng thời điểm và doanh nghiệp cần tôn trọng điều đó. 

Nhưng với ban điều hành, điều quan trọng hơn là phải chứng minh được năng lực thực thi: vốn được sử dụng hiệu quả ra sao, thị phần có cải thiện không và tăng trưởng lợi nhuận có bền vững không. Khi những chỉ tiêu này được cải thiện đủ lâu, thị trường sẽ có thêm cơ sở để nhìn doanh nghiệp đầy đủ hơn.

Từ tăng quy mô sang tăng hiệu quả

Giai đoạn 2022-2026 chứng kiến Kafi thay đổi nhanh về quy mô. Vốn điều lệ tăng từ khoảng 1.000 tỉ đồng năm 2022 lên 5.000 tỉ đồng năm 2024 và 7.500 tỉ đồng năm 2025. Song song với tăng vốn, doanh nghiệp mở rộng từ môi giới và cho vay ký quỹ sang phái sinh, quản lý tài sản, chứng quyền, ngân hàng đầu tư và các hoạt động thị trường vốn.

Theo báo cáo tài chính bán niên 2026 đã soát xét, tại ngày 30-6-2026, tổng tài sản Kafi đạt hơn 26.100 tỉ đồng, vốn chủ sở hữu hơn 8.200 tỉ đồng. Doanh thu hoạt động 6 tháng đạt khoảng 2.024 tỉ đồng, tăng 104% so với cùng kỳ; lợi nhuận trước thuế gần 370 tỉ đồng, tăng 155%. Thu nhập từ các khoản cho vay tăng 79%, doanh thu môi giới tăng 41%.

* Sau giai đoạn tăng vốn và mở rộng bảng cân đối, đâu là thước đo quan trọng hơn với Kafi trong giai đoạn tới?

- Quy mô lớn hơn chỉ có ý nghĩa khi tạo ra hiệu quả cao hơn. Một đồng vốn mới phải tạo thêm khách hàng, doanh thu và lợi nhuận tương xứng. Vì vậy, giai đoạn tiếp theo chúng tôi tập trung nhiều hơn vào hiệu quả sử dụng vốn, chất lượng tài sản và tỉ suất sinh lời.

Cho vay tăng nhanh, khoảng trống tiếp theo nằm ở thị phần

Một trong những thay đổi rõ nhất của Kafi là quy mô cho vay giao dịch ký quỹ. Tại ngày 30-6-2026, dư nợ cho vay ký quỹ đạt gần 11.675 tỉ đồng, cao hơn gấp đôi mức hơn 5.300 tỉ đồng cuối năm 2024.

Với quy mô này, Kafi đã lọt vào nhóm 10 công ty chứng khoán có dư nợ cho vay lớn nhất thị trường. Trong khi đó, thị phần môi giới vẫn quanh mức 1%, cho thấy năng lực vốn và cho vay đang đi trước thị phần giao dịch.

Bối cảnh thị trường đang mở ra thêm dư địa cho nhóm công ty phía sau. Tổng thị phần môi giới của 10 công ty dẫn đầu trên HoSE giảm từ khoảng 69,05% trong quý 1 xuống 65,19% trong quý 2-2026, đồng nghĩa gần 35% thị phần nằm ngoài Top 10.

Riêng 6 tháng đầu năm, tổng giá trị giao dịch của khách hàng Kafi đạt hơn 93.000 tỉ đồng, tăng 101% so với cùng kỳ. Đây là cơ sở để doanh nghiệp kỳ vọng thu hẹp dần khoảng cách giữa quy mô bảng cân đối và thị phần môi giới.

* Có thể xem khoảng cách giữa quy mô cho vay và thị phần môi giới hiện tại là dư địa tăng trưởng của Kafi?

- Đó là khoảng trống chúng tôi cần thu hẹp, nhưng mục tiêu không chỉ là tăng một con số thị phần. Quan trọng hơn là tăng mức độ gắn kết với khách hàng, từ giao dịch, cho vay đến tích lũy và quản trị tài sản. Khi chiều sâu khách hàng tăng lên, thị phần và hiệu quả kinh doanh sẽ có cơ sở cải thiện bền vững hơn.

Tăng trưởng phải đi cùng tỉ suất sinh lời

Ở góc độ ngành, dư địa dài hạn vẫn còn đáng kể. Tỉ lệ tài khoản chứng khoán trên dân số Việt Nam mới khoảng 11%, thấp hơn nhiều thị trường châu Á. Cùng với đó, tài sản hộ gia đình vẫn tập trung lớn vào bất động sản, trong khi tỉ trọng cổ phiếu và trái phiếu mới khoảng 20%.

Theo ông Cần, xu hướng này tạo cơ hội cho các công ty chứng khoán có khả năng đi xa hơn hoạt động môi giới truyền thống, nhưng cơ hội chỉ thực sự chuyển thành giá trị khi doanh nghiệp tạo được hiệu quả trên vốn và trên từng khách hàng.

• Chứng khoán Kafi lên sàn UPCoM

*Vậy điều gì sẽ quyết định cách thị trường nhìn Kafi trong giai đoạn tới?

- Tôi nghĩ thị trường sẽ nhìn vào những thứ rất cụ thể: tăng trưởng lợi nhuận có bền vững không, tỉ suất sinh lời có cải thiện không, thị phần có tăng không và rủi ro có được kiểm soát không. Kế hoạch tạo ra kỳ vọng, còn thực thi mới tạo ra niềm tin.

Với KAI, những phiên giao dịch đầu tiên trên UPCoM mới chỉ là bước mở đầu của quá trình thị trường hình thành kỳ vọng và mặt bằng định giá cho doanh nghiệp. Biến động trong giai đoạn đầu có thể tiếp tục xuất hiện khi thanh khoản và cung - cầu dần ổn định hơn.

Ở góc nhìn dài hơn, cách thị trường định giá KAI sẽ ngày càng phụ thuộc vào kết quả kinh doanh thực tế, tốc độ cải thiện thị phần và hiệu quả sử dụng vốn. Sau hơn 4 năm xây nền tảng, thước đo tiếp theo với Kafi vì vậy không còn là doanh nghiệp có thể lớn đến mức nào, mà là có thể tăng trưởng hiệu quả đến đâu.

750 triệu cổ phiếu KAI của Công ty Chứng khoán Kafi sẽ có phiên giao dịch đầu tiên trên hệ thống UPCoM vào ngày 9-9, với tổng giá trị đăng ký giao dịch theo mệnh giá là 7.500 tỉ đồng.