'Định giá chứng khoán hấp dẫn, nhưng chưa đủ để dòng tiền quay lại'

Nguồn ảnh: VnExpress

Theo Chứng khoán VNDirect, định giá P/E của chứng khoán hiện ở mức 12,05 lần, tương đối hấp dẫn nhưng chưa đủ để kích hoạt dòng tiền bắt đáy của nhà đầu tư.

Theo báo cáo chiến lược tháng 10, bộ phận phân tích của Chứng khoán VNDirect cho biết chỉ số giá trị vốn hóa trên tổng lợi nhuận sau thuế (P/E) toàn thị trường hiện ở mức 12,05 lần. Con số này thấp hơn mức 12,46 lần của tháng 9.

Tính toán của Chứng khoán Rồng Việt (VDSC) cho thấy P/E thị trường ước tính khoảng 12 lần, mức hấp dẫn và thấp hơn trung bình 5 năm gần đây (13,9 lần).

Nếu loại trừ nhóm cổ phiếu Vingroup (gồm VIC, VHM, VRE và VPL), P/E trong 12 tháng gần nhất của VN-Index chỉ còn khoảng 10,07 lần. Dữ liệu cũng cho thấy định giá của chứng khoán Việt Nam thấp hơn so với nhiều nước trên thế giới, như Mỹ, Ấn Độ, Nhật Bản và Trung Quốc.

"Đây là vùng định giá thấp so với lịch sử, tương đối tốt nếu đặt cạnh triển vọng tăng trưởng lợi nhuận của các doanh nghiệp niêm yết", nhóm phân tích của VNDirect nêu.

Định giá P/E của VN-Index theo dữ liệu của VNDirect. Đồ họa: Trọng Hiếu (có hỗ trợ của AI) — Định giá P/E của VN-Index theo dữ liệu của VNDirect. Đồ họa: *Trọng Hiếu (có hỗ trợ của AI)*

Theo VNDirect, P/E hiện tại của phần lớn ngành như bất động sản, bán lẻ, ngân hàng thấp hơn mức trung vị 10 năm. Đây là cơ sở để nhà đầu tư lựa chọn những doanh nghiệp có nền tảng cơ bản tốt, triển vọng tăng trưởng tích cực.

Tuy nhiên, mặt bằng thị trường hấp dẫn chỉ là điều kiện cần để thu hút dòng tiền dài hạn, nhưng khó tạo ra một nhịp định giá. Để kích hoạt dòng tiền bắt đáy và cải thiện khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư, nhóm phân tích VNDirect nhìn nhận thị trường cần thêm những chất xúc tác vĩ mô rõ ràng hơn.

Việc giá dầu hạ nhiệt sẽ góp phần giảm áp lực lạm phát, trong khi thanh khoản hệ thống ngân hàng được kỳ vọng tiếp tục cải thiện, giúp mặt bằng lãi suất duy trì ổn định hoặc giảm thêm.

Với giả định VN-Index duy trì quanh vùng hiện tại, VNDirect dự báo định giá P/E nửa cuối năm ở mức khoảng 11,5 lần, thấp hơn đáng kể so với mặt bằng lịch sử.

Dù có định giá hấp dẫn, công ty chứng khoán này nhận định khoảng 70% thị trường sẽ đi ngang tích lũy trong tháng 10, dao động trong biên độ 1.720-1.780 điểm. "Bệ đỡ" cho VN-Index đến từ triển vọng lợi nhuận doanh nghiệp được kỳ vọng tiếp tục duy trì tích cực trong hai quý cuối năm.

Giao dịch chứng khoán tại sàn Kafi, tháng 4/2026. Ảnh: Quỳnh Trần — Giao dịch chứng khoán tại sàn Kafi, tháng 4/2026. Ảnh: *Quỳnh Trần*

Ở khía cạnh này, nhóm phân tích của VDSC đánh giá tổng lợi nhuận sau thuế quý III có thể tăng gần 20% so với cùng kỳ năm ngoái, trong đó hơn một nửa nhóm ngành được dự báo đi lên. Tương tự các đơn vị phân tích khác, VDSC cho rằng kết quả kinh doanh nhóm ngân hàng, thép, bán lẻ là những lĩnh vực dẫn dắt thị trường.

GDP Việt Nam quý III tăng 9,95% cũng là động lực vĩ mô giúp nâng đỡ thị trường. Ở khu vực sản xuất, PMI tháng 9 tiếp tục duy trì trên ngưỡng 50, cho thấy hoạt động sản xuất vẫn mở rộng, dù tốc độ cải thiện có dấu hiệu chậm lại khi đơn hàng xuất khẩu suy yếu.

Tuy nhiên, theo VNDirect, thị trường còn đối mặt với rủi ro lạm phát gia tăng do giá dầu thế giới neo cao và căng thẳng địa chính trị Trung Đông chưa hạ nhiệt. Những yếu tố này có thể làm gia tăng lo ngại về triển vọng lãi suất và tăng trưởng kinh tế toàn cầu, qua đó tiếp tục tác động đến tâm lý nhà đầu tư. Nếu Cục Dự trữ liên bang Mỹ (Fed) tiếp tục tăng lãi suất 25 điểm cơ bản trong cuộc họp tháng 10, khối ngoại có thể tiếp tục bán ròng, gây thêm áp lực lên thị trường.

Trọng Hiếu

Mặt bằng định giá thị trường chứng khoán Việt Nam đang lùi về vùng hấp dẫn khi hệ số P/E toàn thị trường tháng 10 đạt khoảng 12,05 lần, thấp hơn đáng kể mức bình quân 5 năm là 13,9 lần theo ước tính từ Chứng khoán Rồng Việt (VDSC). Nếu loại trừ nhóm cổ phiếu Vingroup gồm VIC, VHM, VRE và VPL, chỉ số P/E trong 12 tháng gần nhất của VN-Index chỉ còn khoảng 10,07 lần, thấp hơn nhiều thị trường quốc tế như Mỹ, Nhật Bản, Trung Quốc hay Ấn Độ. Thêm vào đó, định giá của hầu hết các nhóm ngành chủ chốt như ngân hàng, bán lẻ và bất động sản đều đã rơi xuống dưới mức trung vị 10 năm, mở ra cơ hội tích lũy dài hạn cho dòng vốn kiên nhẫn. Dù vậy, Chứng khoán VNDirect nhận định mức định giá rẻ hiện tại chỉ đóng vai trò là điều kiện cần chứ chưa đủ để kích hoạt dòng tiền bắt đáy quay trở lại. Khoảng 70% thị trường được dự báo sẽ tiếp tục đi ngang tích lũy trong tháng 10 với biên độ dao động từ 1.720 đến 1.780 điểm do nhà đầu tư vẫn giữ tâm lý thận trọng. Để cải thiện khẩu vị rủi ro, thị trường đòi hỏi những chất xúc tác vĩ mô rõ ràng hơn như việc giá dầu hạ nhiệt giúp giảm áp lực lạm phát và thanh khoản hệ thống ngân hàng tiếp tục ổn định. Điểm tựa nâng đỡ chỉ số trong giai đoạn này chủ yếu dựa vào bức tranh kinh doanh khởi sắc khi VDSC ước tính lợi nhuận sau thuế quý III toàn thị trường có thể tăng gần 20% so với cùng kỳ năm trước. Tăng trưởng GDP quý III đạt 9,95% cùng chỉ số PMI tháng 9 duy trì trên ngưỡng 50 tiếp tục là nền tảng vĩ mô củng cố đà phục hồi của các ngành dẫn dắt như ngân hàng, thép và bán lẻ. Tuy nhiên, căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông cùng rủi ro lạm phát tiềm ẩn vẫn là những rào cản lớn kìm hãm sự bứt phá của thanh khoản thị trường.